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将不确定性和治理纳入资本结构难题:承担风险和遵守规则能否解释零杠杆

迈克尔·荒木 马丁斯,HC
管理科学评论。 十一月9,2021

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抽象

本研究使用多学科视角来调查令人费解的零杠杆现象的新决定因素,在这种现象中,公司的资本结构中仅包含股权。 我们借鉴企业家精神和创造力理论的见解,以及传统的公司治理 (CG) 文献,重新构建承担风险的结构并开发新的规则承担结构,这需要遵守强大的外部各方和 CG 的当前最佳实践. 我们假设风险承担与更广泛的内部和外部融资信息和成本相关,导致规避债务的可能性更大。 相反,假设采取规则会减少公司可接受的选择范围,这使得采用零杠杆的“异常”行为的可能性降低。 使用来自 9222 个国家/地区的 37 次公司观察,结果证实了我们的假设,表明冒险(规则采取)与零杠杆之间存在正(负)关联。 结果对几个替代规格和匹配样本是稳健的。 我们的研究为政策制定者和投资者提供了见解,以阐明零杠杆行为作为解决内部人和外部人之间信息差距的策略的前因。 我们的观点强调,当前者在后者的监督下执行非典型行为时,内部人员和外部人员之间存在固有的沟通惩罚。 因此,通过加深对风险承担和规则采取的理解,我们提供了关于公司如何优化资本和 CG 结构的更细致入微的观点,对于在不同情况下采用量身定制的 CG 机制束具有特殊意义。

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