Краткосрочное вознаграждение генерального директора на спекулятивных рынках: контролируемый эксперимент

Абстрактные

Bolton, Scheinkman, and Xiong (2006) моделируют ситуацию, когда инвесторы расходятся во мнениях, а ограничения на короткие продажи делают пессимистические взгляды на цены акций менее влиятельными, что приводит к спекулятивным ценам на акции. Теоретическое значение этой модели заключается в том, что существующие акционеры могут использовать спекулятивные цены на акции путем (i) разработки договоров о вознаграждении менеджеров, которые поощряют краткосрочные результаты, и (ii) последующей продажи своих акций более оптимистично настроенным инвесторам. Мы документально подтверждаем эту теорию эмпирическим путем, обнаружив, что экзогенное устранение (Регламент SHO) ограничений коротких продаж сдерживает предоставление краткосрочных стимулов, что отражается в увеличении продолжительности вознаграждения генерального директора. Эффект концентрируется среди акций с высоким уровнем несогласия инвесторов и краткосрочной институциональной собственностью. В соответствии с предыдущими исследованиями мы также обнаружили, что более длительная продолжительность вознаграждения генерального директора приводит к более длительному инвестиционному горизонту генерального директора, меньшему чрезмерному инвестированию и меньшему управлению прибылью. В совокупности наши результаты говорят о сопутствующей роли спекулятивных цен на акции в корпоративной краткосрочности. Наконец, наше исследование предполагает, что эффективная политика по сдерживанию корпоративной краткосрочности должна бороться со спекуляциями на фондовом рынке и продвигать механизмы, которые связывают вознаграждение руководителей с долгосрочной динамикой цен на акции.