Продолжительность вознаграждения руководителей и структура погашения корпоративного долга

Абстрактные

Хотя недавние исследования показывают, что длительные периоды выплаты управленческому вознаграждению увеличивают корпоративные инвестиции, такие инвестиции, как исследования и разработки, способствуют информационной асимметрии и, следовательно, могут повлиять на структуру корпоративного долга по срокам погашения. Мы обнаружили, что фирмы с более длительным сроком выплаты генерального директора имеют более короткий срок погашения долга, что согласуется с представлением о том, что фирмы сокращают срок погашения долга, чтобы смягчить информационную асимметрию. Этот эффект сильнее для фирм с большим спредом спроса и предложения, меньшим охватом аналитиков, большим количеством вариантов роста, более волатильной доходностью и более низким риском дефолта, а также для фирм в отраслях, интенсивно использующих НИОКР. Фирмы с более длительным сроком выплаты генерального директора предпочитают выпуск долговых обязательств выпуску акций, и они также демонстрируют более высокий будущий рост инвестиций и Тобин Q. Мы усиливаем идентификацию, используя квазислучайное ступенчатое соблюдение нормативных изменений (FAS 123-R) и возможность принудительного исполнения соглашений о неконкуренции как экзогенные шоки для продолжительности заработной платы генерального директора. В нашей статье показано, что продолжительность вознаграждения руководителей влияет на решения о корпоративном финансировании.