Compensación a corto plazo del CEO en mercados especulativos: un experimento controlado

Resumen

Bolton, Scheinkman y Xiong (2006) modelan un entorno en el que los inversores no están de acuerdo y las restricciones de las ventas al descubierto hacen que las opiniones pesimistas sobre los precios de las acciones sean menos influyentes, lo que conduce a precios especulativos de las acciones. Una implicación teórica del modelo es que los accionistas existentes pueden explotar los precios especulativos de las acciones (i) diseñando contratos de compensación gerencial que fomenten el desempeño a corto plazo y (ii) subsiguientemente vendiendo sus acciones a inversores más optimistas. Documentamos el apoyo empírico de esta teoría al encontrar que una eliminación exógena (Regulación SHO) de las restricciones de ventas cortas frena la provisión de incentivos a corto plazo, un efecto que se refleja en una mayor duración de la compensación del CEO. El efecto se concentra entre acciones con un alto grado de desacuerdo entre los inversores y propiedad institucional orientada a corto plazo. De acuerdo con el trabajo anterior, también encontramos que una mayor duración de la compensación de los directores ejecutivos conduce a horizontes de inversión de los directores ejecutivos más largos, menos sobreinversión y menos administración de ganancias. Colectivamente, nuestros resultados hablan del papel contribuyente de los precios especulativos de las acciones en el cortoplacismo corporativo. Finalmente, nuestro estudio implica que las políticas efectivas para frenar el cortoplacismo corporativo deben abordar la especulación del mercado de valores y promover mecanismos que vinculen la compensación ejecutiva con el desempeño del precio de las acciones a largo plazo.