La incertidumbre macroeconómica y la pendiente distante del tipo forward

Compendio

Durante el período de 1990 a 2014, mostramos que el índice de incertidumbre macroeconómica de Jurado et al. (2015) es un poderoso determinante empírico de la pendiente de las tasas de interés a plazo del Tesoro en el segmento de estructura temporal de 10 a 30 años. La fuerte relación parcial negativa entre la incertidumbre macroeconómica y la pendiente distante de la tasa a plazo sigue siendo evidente de manera confiable en un entorno multivariado que incluye la volatilidad esperada del rendimiento de los bonos (como un control de la influencia de la convexidad), el crecimiento económico, la inflación esperada y otras cinco incertidumbres bien conocidas. y medidas de riesgo. Más allá del conocido canal de convexidad del bono para promover una pendiente descendente de tipo forward distante, nuestros hallazgos sugieren que una mayor incertidumbre macroeconómica puede promover una pendiente más descendente en tipos forward distantes a través de un canal de cobertura en el sentido de Campbell et al. (2017). De acuerdo con el canal de cobertura hipotético, también documentamos una sorprendente variación transversal en la forma en que los rendimientos de los bonos se relacionan con la incertidumbre macroeconómica, tanto en los bonos T de mediano y largo plazo como en los bonos corporativos de alto y bajo riesgo crediticio.