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Integración de la incertidumbre y la gobernanza en un rompecabezas de estructura de capital: ¿pueden la asunción de riesgos y la adopción de reglas explicar el apalancamiento cero?

Miquel Araki Martín, HC
Revisión de la ciencia gerencial. 9 de noviembre de 2021

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Resumen

Este estudio utiliza una lente multidisciplinaria para investigar nuevos determinantes del desconcertante fenómeno del apalancamiento cero, en el que las empresas solo contienen acciones en su estructura de capital. Nos basamos en las ideas de las teorías del espíritu empresarial y la creatividad, junto con la literatura tradicional de gobierno corporativo (GC), para reformular la construcción de la asunción de riesgos y desarrollar la construcción novedosa de la toma de reglas, que implica el cumplimiento de las partes externas poderosas y las mejores prácticas actuales de GC. . Nuestra hipótesis es que la asunción de riesgos está asociada con una cuña más amplia de información y costos con respecto al financiamiento interno y externo, lo que conduce a una mayor probabilidad de evitar la deuda. Por el contrario, se supone que la adopción de reglas reduce el rango de opciones aceptables en la empresa, lo que hace que la adopción del comportamiento "aberrante" del apalancamiento cero sea menos probable. Usando 9222 observaciones de empresas de 37 países, los resultados corroboran nuestras hipótesis, mostrando una asociación positiva (negativa) entre la toma de riesgos (toma de reglas) y apalancamiento cero. Los resultados son robustos a varias especificaciones alternativas y muestras coincidentes. Nuestro estudio ofrece información a los formuladores de políticas e inversionistas para aclarar los antecedentes del comportamiento de apalancamiento cero como una estrategia para lidiar con la brecha de información entre los de adentro y los de afuera. Nuestra perspectiva subraya la existencia de una penalización de comunicación inherente entre un interno y un externo cuando el primero realiza acciones que no son típicas bajo la supervisión del segundo. Por lo tanto, al profundizar la comprensión sobre la toma de riesgos y la toma de reglas, brindamos una visión más matizada de cómo las empresas pueden optimizar el capital y las estructuras de GC, con implicaciones especiales para la adopción de paquetes de mecanismos de GC bien adaptados en diferentes circunstancias.