Warum diskrete Kurse die US-Börsen fragmentieren und ihre Gebührenstrukturen aufteilen

Abstrakt

Börsenbetreiber konkurrieren um den Orderfluss, indem sie Gebühren für Limit Orders und Gebühren für Market Orders festlegen. Wenn Händler fortlaufende Preise angeben können, konkurrieren die Börsenbetreiber um die Gesamtgebühr, da die Händler Preise wählen können, die jede Gebührenteilung perfekt neutralisieren. Die minimale Tickgröße von 1-Cent verhindert jedoch, dass Händler die Gebührenteilung neutralisieren. Die Nichtneutralität der Aufteilung zwischen Make-and-Take-Gebühren (1) ermöglicht es einem Börsenbetreiber, Börsen mit unterschiedlicher Gebührenstruktur einzurichten, um eine Preisdiskriminierung zweiten Grades herbeizuführen, und (2) zerstört das Bertrand-Gleichgewicht, führt zu häufigen Gebührenänderungen und fördert die Aufnahme neuer Börsen.